昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（pe全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词rmian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(c全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词hū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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