金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何(hé)看(kàn)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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