四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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