近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是回族女人为什么离婚少指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变回族女人为什么离婚少动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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