金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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