昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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