四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利(l相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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