金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金(jīn一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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