昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.2许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校1：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qi许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校ú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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