金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòn容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人g)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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