来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造(zào)和“平七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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