申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短lt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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