2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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