作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项随性是什么意思，女人随性是什么意思价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tó随性是什么意思，女人随性是什么意思ng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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