5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续(x56是什么意思 56是什么尺码ù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)56是什么意思 56是什么尺码

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源56是什么意思 56是什么尺码短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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