4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低基数(shù)提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电(diàn)影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可(kě)能超预期（参(cān)见(jiàn)《吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖中国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房(fáng)需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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