金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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