和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时(shí)间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投(tóu)资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过(guò)快带(dài)来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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