金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限战狼3什么时候上映？下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù战狼3什么时候上映？)分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，战狼3什么时候上映？可(kě)以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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