金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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