昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为小明王是谁的后代 小明王是男是女708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(小明王是谁的后代 小明王是男是女fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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