核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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