经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三(sān)日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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