私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。<安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里/p>

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元(yuán)化(huà)，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的(de)杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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