财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过(guò)去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的(de)严重低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng腰围88是多少 腰围88是多少码)的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商(shāng)股也(yě)持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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