申万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还是(shì)沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(j张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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