5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维(wéi)度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次(cì)是(shì)信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的(de)阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块经过近一(yī)年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速(sù)推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置(zhì)价(jià)值作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么，我们也会通过适当调仓来(lái)平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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