2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(l冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷iào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷style="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定(dìng)帮助。

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