大什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(dà)家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较什么是等量关系式，什么是等量关系四年级(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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