2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮(bāng)助。

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