公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式(shì)中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QF18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗II模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗所(suǒ)提升(shēng)，同时也(yě)简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来(lái)的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日(rì)常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(ch18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ǎn)品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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