2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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