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　　2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)HBC路由器能用WiFi吗伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。<HBC路由器能用WiFi吗/p>

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