国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共(gòng)和银行公(湖南电大几本，湖南长沙电大是几本gōng)布其(qí)第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年(nián)来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流(liú)动性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银(yín)行存款，监管方(fāng)的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了(le)下半年美(měi)联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷湖南电大几本，湖南长沙电大是几本收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人(rén)数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险带(dài)来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节(jié)点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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