私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的(de)资金(jīn)特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活(huó)动获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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