财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企业(yè)反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标(biāo)价(jià)抬升作家许地山简介，许地山简介资料至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基(jī)金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述作家许地山简介，许地山简介资料问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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