调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背(b频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽èi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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