2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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