美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下(xià)，大胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高(g胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么āo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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