上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相(xi关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗āng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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