美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的(de)时间(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美(měi阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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