申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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