上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì蓝宝石的寓意是什么)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化(huà)，蓝宝石的寓意是什么及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的蓝宝石的寓意是什么简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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