本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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