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金典保质期一般是多久啊金典牛奶过期了几天还能喝吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

金典保质期一般是多久啊金典牛奶过期了几天还能喝吗

　　事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等(děng)多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将于(yú)5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款是什(shén)么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银(yín)行(xíng)的存款业务(wù)，分为提(tí)前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两(liǎng)种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的(de)部分(fēn)给予活(huó)期(qī)利率，对超(chāo)过协定部(bù)分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款当前(qián)利率处于(yú)什(shén)么水平(píng)？为何(hé)需要规(guī)定(dìng)上限？根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高(gāo)于其(qí)挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相(xiāng)对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实(shí)际利(lì)率(lǜ)有何影响？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能(néng)会拖(tuō)累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统计分类(lèi)及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通(tōng)道。再考(kǎo)虑到此次(cì)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资(zī)金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？本次(cì)约束(shù)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分(fēn)配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满足宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的(de)利(lì)率水平。但(dàn)目前(qián)尚不构成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国(guó)债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调(diào)时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全(quán)面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘(chéng)用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比(bǐ) 1％，全国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复(fù)，因城施策(cè)继续加码。政府(fǔ)性基(jī)金与(yǔ)基建(jiàn)：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油(yóu)价(jià)上升。货币政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行，人民币(bì)升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预期(qī)，数(shù)据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限：国有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大(dà)行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行(xíng)基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活期存(cún)款”，灵活性好于定(dìng)期，收(shōu)益率好于(yú)活(huó)期。产(chǎn)品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期(qī)，支取(qǔ)时(shí)需提前通知(zhī)银行，约定支取存款的日期和金额方能支取，按存款人提前通(tōng)知(zhī)的期限长短划分为(wèi)一天通知存款和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必须提前(qián)一天通知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款，七天(tiān)通知存(cún)款必(bì)须(xū)提前七天通(tōng)知(zhī)约定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)。通(tōng)知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是指银行与客(kè)户(hù)签订协议，约定结算账户的(de)每日留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分按中国(guó)人民(mín)银行规定的(de)协定存款利(lì)率计息的存款。协(xié)定存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定(dìng)存(cún)款当前利(lì)率水平？为何(hé)需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样(yàng)本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规上限，超过(guò)上限(xiàn)的银行(xíng)主要(yào)集中在城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行中，占(zhàn)比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分(fēn)银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分(fēn)银行个人通知(zhī)存(cún)款的(de)最高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农(nóng)商行通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调。目(mù)前超过利(lì)率新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本银(yín)行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新规的执行会导(dǎo)致部分城商行和(hé)农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存(cún)款和协定存款与普通存款并(bìng)列，并(bìng)不(bù)属于单位存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范(fàn)围之内，利率金典保质期一般是多久啊金典牛奶过期了几天还能喝吗(lǜ)上限的(de)设定对(duì) M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们(men)合理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回表也主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流(liú)表(biǎo)内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同(tóng)比首次由增转降(jiàng)，居民资(zī)产配置(zhì)或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超(chāo)过市场预(yù)期(qī)下行(xíng)。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目的(de)是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差(chà)下(xià)探，其中国(guó)有银行(xíng)平均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是(shì)利(lì)润分配给财政(zhèng)的(de)非税收入；二是转增资本金以满足(zú)宏观审慎(shèn)的管理要(yào)求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进(jìn)行调整。

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银(yín)行普通存款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平(píng)。而(ér)部分中小银(yín)行(xíng)未高(gāo)息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏(piān)高(gāo)，实际上(shàng)不利(lì)于商业(yè)银(yín)行整(zhěng)体负债端成本(běn)的下降，也成为(wèi)本次约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率的触发(fā)因(yīn)素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目(mù)前(qián)十(shí)年(nián)期国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低点，1年(nián)期LPR持(chí)平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银(yín)行下(xià)调(diào)存款利率，如一(yī)年期定期(qī)存款利(lì)率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走(zǒu)高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零(líng)售较上周有所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售(shòu)同比增长67％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　2）服务消费：全(quán)国整车(chē)货(huò)运量(liàng)有所(suǒ)反弹，京沪深(shēn)迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当(dāng)周(zhōu)国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继(jì)续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城(chéng)市(shì)商品房周均(jūn)成(chéng)交面积两年平均增速(sù)回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线和三(sān)线城市(shì)分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城市进行了(le)公积金(jīn)贷(dài)款政策的调整和优化。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当(dāng)周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍(réng)强于(yú)去年同期（ 40.6％）。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交(jiāo)运(yùn)部重点(diǎn)港口货物吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉价格继续下(xià)行，菜(cài)价、果(guǒ)价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果(guǒ)价(jià)格(gé)分(fēn)别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回(huí)升(shēng)，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下(xià)行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？