核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)831143是什么意思上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì831143是什么意思)度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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