金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思>国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思wěn)定低能级(jí)城市需求。

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