银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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