大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入马云看未来商铺的前景了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主(zhǔ)题马云看未来商铺的前景，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。<马云看未来商铺的前景/p>

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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