大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。阴肖是指哪几个肖p>

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

阴肖是指哪几个肖　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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